2022年是国内(nèi)实施“双碳战略”的(de)攻坚之(zhī)年，作为新能(néng)源的重点领(lǐng)域，光伏(fú)设备行业备(bèi)受瞩目。尽(jǐn)管(guǎn)在政策扶持(chí)和(hé)行业高成长性背景下，上市企业产量不断扩大，营(yíng)收、归(guī)母(mǔ)净利润不断(duàn)增长，但行业内上中下(xià)游板块的盈利能力分化严重，亟待引起(qǐ)注意。

　　金融(róng)界上市公司研(yán)究院的(de)数据显(xiǎn)示，光(guāng)伏设备产(chǎn)业链(liàn)盈利参差不齐。光伏设备行业主要(yào)分为5大板块，分别是上(shàng)游(yóu)的硅料硅片生产加工板块，中下游的光(guāng)伏加工设备、逆变器、光伏辅材和光(guāng)伏电(diàn)池组件。利(lì)润结(jié)构整体呈(chéng)现金字塔结构，上游板块处于金字塔底层(céng)，2022年3家相(xiāng)关企业净增(zēng)长的利润贡(gòng)献占比就高(gāo)达55.59％，而(ér)中下游45家企业总(zǒng)体利润(rùn)贡(gòng)献度小，且毛利率不足20％，企业(yè)间(jiān)的竞争加剧。

　　随着2023年硅料(liào)硅片价格下行预期增加，结合对企业经(jīng)营数(shù)据(jù)变(biàn)化的分析(xī)，可以(yǐ)看出(chū)：光伏设(shè)备的(de)上游(yóu)将迎来降价与(yǔ)去库存阶段，这对于中下游企业来说(shuō)意(yì)味着原材料成本得到控制，利于(yú)企业经营能力提升。

　　归母(mǔ)净利润突(tū)破千亿(yì)，八成企业利润增长(zhǎng)

　　在“双碳战略”背景下，作(zuò)为清洁能源重要方(fāng)向的光(guāng)伏设备，市(shì)场加大对上市公司的(de)扶(fú)持力度。金融界上市公司研究院统计(jì)发现，行业(yè)中48家上市公司(sī)，有(yǒu)33家2022年获(huò)得的政府补助较2021年(nián)增加；累计获得政府补助54.63亿元，较(jiào)2021年增长56.56％。

　　在政府加大扶持背后，与之同步(bù)的(de)是上(shàng)市企业经营规模不断扩大，利润增速(sù)可观。产量方面来看，根据国家能源(yuán)局(jú)数(shù)据(jù)，2022年多晶硅产量82.7万吨，同比(bǐ)增长63.4％；硅片产量357GW，同(tóng)比增长57.5％；电池(chí)片产量318GW，同比增长60.7％；组件产量(liàng)288.7GW，同比增(zēng)长58.8％。可以看出，光伏制造(zào)端产量均实现(xiàn)50％以上(shàng)增(zēng)速。

　　盈利(lì)方(fāng)面(miàn)来看，2018年(nián)光伏(fú)设备行业实(shí)现归母净利(lì)润118.05亿元，至2022年增长至(zhì)1051.54亿元，5年复合增速高达(dá)54.86％。其中，2022年业绩增(zēng)速达到136.17％。

　　48家企(qǐ)业平均归(guī)母(mǔ)净利润增(zēng)速(sù)达到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间以及100％以内的企业，分别(bié)为8家、12家(jiā)和(hé)19家。仅有福斯(sī)特(tè)、安彩高(gāo)科等(děng)9家企业(yè)2022年业(yè)绩下滑。

　　其(qí)中，爱旭股(gǔ)份2022年实(shí)现归母净利(lì)润(rùn)23.28亿元(yuán)，同比增长1954.33％，增速居行业(yè)第2。公司在去(qù)年电池(chí)片环节尤(yóu)其是大尺(chǐ)寸电池处(chù)于(yú)供不(bù)应求的状态，年(nián)内累计实现电池销(xiāo)量(liàng)34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持续提升。

　　表格：2022年光伏设备(bèi)行业归母(mǔ)净(jìng)利润增速居前的(de)企业(yè)

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院；数据(jù)来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　上(shàng)游板块(kuài)毛利率2年增长20个百分点，3家(jiā)企业净利润贡献过半

　　光伏设备(bèi)行业整(zhěng)体(tǐ)毛利率为22.91％。对各(gè)板块毛利率分析(xī)发现，上中下游呈现的结果参差不(bù)齐(qí)，上游硅料硅片享受(shòu)到光(guāng)伏产业的(de)红利，行业有竞争壁垒，参与厂商较少，企业(yè)毛利率(lǜ)较高；而中下游多数板块毛利率不及行业平(píng)均。

　　数据显示(shì)，上(shàng)游的(de)硅(guī)料硅片2020年毛(máo)利(lì)率为(wèi)23.19％，在5个板块中毛利率第2低，仅高过光伏电(diàn)池组件(jiàn)。但2022年(nián)板块毛利率上涨至43.61％，成为光伏设备(bèi)行业毛利率最高(gāo)的板块(kuài)。

　　硅(guī)料硅片板块毛(máo)利率(lǜ)较快提(tí)升(shēng)，首先是源于(yú)供不应求背景(jǐng)下的涨(zhǎng)价。作(zuò)为光伏设备行业的原材料方，硅料硅片(piàn)板(bǎn)块可以形(xíng)容(róng)其为“卖(mài)铲人(rén)”。2022全年虽(suī)然硅片价(jià)格波动巨大，但(dàn)从2020年(nián)以来的数据(jù)来看，硅片价(jià)格(gé)依(yī)然处于(yú)高位。特别(bié)是(shì)上半(bàn)年硅片价格持续高位运行，硅片需求端旺(wàng)盛之下(xià)，众多硅片、电(diàn)池厂商纷纷与硅料企业签订巨(jù)额订单，提前(qián)完成备货。

　　上游的头(tóu)部(bù)企业(yè)代表之(zhī)一通威股份(fèn)，曾在2022年(nián)报中提(tí)及量价双升，指出受益于(yú)多(duō)晶硅产能缺口，相关(guān)产品(pǐn)持续扩(kuò)产，价格(gé)同比(bǐ)上涨显(xiǎn)著，进而带动毛利率提升。

　　其次，硅料硅片板(bǎn)块进入壁(bì)垒高，深耕(gēng)该(gāi)领域的企业(yè)容易(yì)形成规模效应。这一板块仅有3家上市(shì)公司(sī)，不容易形成(chéng)恶性竞争。2022年(nián)，3家(jiā)企业业绩均呈现爆(bào)发式增(zēng)长，平均归母净(jìng)利润增速为172％，特别是大(dà)全能源2022年(nián)归母净利润(rùn)191.21亿元，同比增长234.06％，业绩增速(sù)领先。

　　值得注(zhù)意的是，48家光伏设(shè)备行业2022年累(lèi)计归母净利润(rùn)增长606.30亿元，而通威股份、大全能源和TCL中环3家硅料硅片企业归(guī)母(mǔ)净利润就增长了337.05亿元(yuán)，占比为(wèi)55.59％。而这3家企业2022年总共实现归母净利润516.66亿元，占(zhàn)光伏设备行业整体归(guī)母净利润的49.13％。

　　表格(gé)：3家硅料硅片(piàn)企业经营(yíng)情(qíng)况

　　制(zhì)图：金融(róng)界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　光伏中下游”内卷”，中游两大板块平均毛利率不超17％

　　相比风光的上游，中下游涉及光伏(fú)电池(chí)组件、光伏(fú)辅材(cái)等领域参与(yǔ)厂商较(jiào)多，企(qǐ)业间竞争激烈。整体(tǐ)而言，光(guāng)伏设备(bèi)中下游板块2022年毛利率呈现(xiàn)下行(xíng)趋势，45家企业平均毛利率下滑0.72％，进(jìn)而影(yǐng)响公司盈(yíng)利情况。上游硅料硅片爆(bào)赚(zhuàn)的背后，是(shì)中下(xià)游45家企业(yè)2022年(nián)归母净利润累计(jì)增长269.25亿元(yuán)，净利润增长贡献没有过半。

　　从(cóng)2020至2022年板块毛(máo)利率(lǜ)数据来看，中(zhōng)下游领域的光伏加工设备(bèi)和逆变器(qì)毛利率(lǜ)3年(nián)来基(jī)本(běn)持平，而(ér)光伏(fú)辅(fǔ)材和光(guāng)伏电池(chí)组件毛利率下滑明显，特(tè)别(bié)是光伏电池组件成(chéng)为毛利率最低的板块。

　　表格：光伏设备行业不同板块的毛利(lì)率情况

　　制图：金融界上市公(gōng)司(sī)研究院；数据(jù)来(lái)源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　具体来看，光伏电池组件板块11家上(shàng)市公(gōng)司，平均毛利率为11.76％，属于(yú)沪深300的头部企业(yè)隆(lóng)基(jī)绿能毛利率仅有15.38％，居板块第2。航天机(jī)电、协鑫集成(chéng)和(hé)亿晶光电毛利率(lǜ)不足10％。

　　光伏辅(fǔ)材板块涵盖(gài)18家(jiā)企业，企业(yè)数量较(jiào)多竞争(zhēng)激烈。这一板块毛利率2020年以来逐年下滑，2022年平均毛利率为16.85％。其中，由于原材(cái)料涨价等因素影响，福莱特的主业(yè)光伏玻璃(lí)毛利(lì)率(lǜ)下降12.39个百分(fēn)点，影响整体毛利率。

　　相比而(ér)言，逆变器板块(kuài)有6家企业，数量(liàng)相对较(jiào)少，板块(kuài)整体毛利(lì)率为(wèi)32.02％。禾(hé)迈股份(fèn)的毛(máo)利率在该板块第一，达(dá)到42.75％。此外，作为逆变器(qì)板块的(de)绝对(duì)龙头，阳光(guāng)电源2022年毛利率(lǜ)为(wèi)24.55％，提升2个百(bǎi)分点以(yǐ)上。公司去年逆(nì)变(biàn)器全球出货量达(dá)77GW，逆变设(shè)备全球累计(jì)装机量已突破(pò)340GW，逆(nì)变(biàn)器在全(quán)球(qiú)主流市场占有率第一。

　　硅料硅片(piàn)存货周(zhōu)转速(sù)度放慢(màn)，中下游盈利能力有望改善(shàn)

　　光(guāng)正方体体对角线的公式是什么，正方体体对角线公式计算伏(fú)设(shè)备行(xíng)业上游“躺赚(zhuàn)”，中下游“内(nèi)卷”是行业(yè)写(xiě)照，而自2022下半年(nián)硅料硅片价格(gé)自(zì)高位走出下行趋势(shì)，行业格局将发生(shēng)怎(zěn)样(yàng)的改变？

　　数据显示，相比2022年单晶硅等硅片(piàn)的(de)阶段高点(diǎn)，多数硅片价格下跌幅度超过30％。根(gēn)据(jù)中国(guó)有(yǒu)色金属工业协(xié)会硅(guī)业分会公(gōng)布的最(zuì)新数据(jù)，5月11日当周M10单晶(jīng)硅片价格区间在5.0-5.4元/片，成(chéng)交均价降至5.25元/片，周环比降幅(fú)为16.4％；G12单晶硅片价格区间在7.0-7.6元/片(piàn)，成交均价降至7.28元/片，周(zhōu)环比降幅(fú)为(wèi)9％。

　　从(cóng)3家硅料硅片企业(yè)的经营数据也可看出硅片价格下跌对上游公司盈(yíng)利的影响。今年一(yī)季(jì)度(dù)，大全能源实现归母净利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股份和TCL中环相(xiāng)比2022年(nián)同期增长(zhǎng)动能放缓。

　　另外，3家(jiā)企业今年一季(jì)度存货周转率数据发现，无(wú)论是环比还(hái)是同比，相较而言都(dōu)有明显下(xià)行趋势，说(shuō)明当前有(yǒu)库(kù)存积压风险。以(yǐ)大全能源为例，2正方体体对角线的公式是什么，正方体体对角线公式计算022年一季度存(cún)货周转率为(wèi)2.08，今年同期为1.04。

　　图(正方体体对角线的公式是什么，正方体体对角线公式计算tú)片：硅料硅片企(qǐ)业(yè)存货(huò)周转(zhuǎn)率变化趋势

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　专业人士认为，上(shàng)游硅料硅(guī)片面临短期供过于求的局面，在清理库存的阶段下，硅片(piàn)价(jià)格还有进一步下(xià)行空间(jiān)。这对于(yú)光伏电池组件、光(guāng)伏加工设备(bèi)等(děng)对中下游板块，将能(néng)较好控制(zhì)原材料(liào)成本，对(duì)提升毛利率、营收率等有一定(dìng)帮助。

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